原本国庆节前后消费股显现出崛起的迹象，被此次重挫再次打击了整个白酒板块的士气，投资者对白酒股的投资看法出现分化。那白酒板块在四季度是否还值得投资呢？

白酒依然属于市场优秀资产之一

白酒作为我国资本市场的核心资产，还是具有长期投资价值。历数A股所有公司，很难找到比白酒更优秀的商业模式。以贵州茅台为例，常年的净资产收益率（ROE）都在30%左右，销售毛利率90%，销售净利率50%，销售费用率不到3%，也不需要研发开支，经营活动的现金净流入基本全转化为净利润。试问，还有什么生意比这个更好？

根据eastmoney.com数据显示，现在白酒指数的净资产收益率为25%，基本面良好。白酒指数从2009年推出到今年2月18日，从基点1000点上涨到21600点，长期年化收益率超过30%，白酒板块仍然是市场上最赚钱的行业之一。

从2021上半年半年报业绩显示，高端白酒的业绩依旧较稳，部分次高端白酒业绩超市场预期。比如，五粮液上半年实现营业收入同比增长19.45%，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长21.6%，符合市场预期。贵州茅台上半年实现营业收入同比增长11.6%，归母净利润同比增12.5%，也是符合市场预期。

从行业角度来看，白酒从本质上来说，是一种必需消费品。在经历过葡萄酒、威士忌、白兰地、伏特加等各种洋酒的轮番上阵，白酒捍卫了其在中国餐桌上的位置，成为国内高度酒精饮料的王者。高端和次高端白酒还有较强的社交、面子属性，尤其是贵州茅台、五粮液和泸州老窖。

此外，因其稀缺及不可替代性，白酒长期来看可以不断提高出厂价格，这也是为什么白酒销量见顶后，茅台五粮液和泸州老窖依旧可以保持稳定增长的原因。市场上很多商品是害怕库存堆积，但白酒甚至一些高端白酒，年份越长就越香，价格更贵。高端白酒对品牌和品质的要求也极高，需要多年的时间来培养自身的品牌价值。

从估值角度来看，不少券商认为，从历史估值中枢、PEG估值、对标海外奢侈品龙头3个角度，现在白酒总体估值处于合理位置。自2015年白酒板块的业绩增长稳定性和确定性被海外资金和国内机构认可后，酒类板块的估值中枢逐年提升是不争的事实。

比如，贵州茅台和五粮液对应明年的估值分别为33.8和28.3，处于合理范畴内。目前有主流机构已经把贵州茅台的估值对标国际奢侈品公司的估值，以爱马仕为例，其估值在40倍附近波动。爱马仕的业绩增长大多保持个位数增长，而茅台长期可以保持10-15%的业绩增长，五粮液长期可以保持15-20%的业绩增长。而贵州茅台的合理估值40倍左右，这也意味着到明年，贵州茅台的潜在收益率是18.3%，五粮液的潜在收益率23%。

白酒板块的投资风险缘何？

在2005-2007年的A股大牛市中，白酒涨了9倍，虽然不及券商14倍的涨幅，大牛市后白酒也遭遇了大幅的市场回调，白酒龙头贵州茅台从最高的230.55元一路跳水，跌了63%到最低的84.20元。而在2015年和2018年期间，白酒指数的跌幅也都超过40%；今年的茅台也从2600元跌倒1700元每股。

说到A股历史上白酒股大跳水，不得不说2012-2013年的白酒塑化剂事件。2012年11月19日，酒鬼酒被检出塑化剂超标2.6倍，塑化剂事件正式发酵。白酒股随后经历了黑暗的4年，白酒指数跌幅达到60%以上。

好行业+好价格，才是买入的好时机

长期来看，业绩是驱动白酒股成长的根本动力。眼下，白酒板块的基本面良好，仍是市场上赚钱的行业之一。投资白酒板块的绝佳布局机会自然是等到该板块跌到低谷之时。可是，低估值对于每个投资者/投资机构都有不同，想买在绝对低点、绝对好价格，是一件非常困难、更多是绝对运气的事。

从净值曲线来看，白酒上涨也不是一帆风顺，而是经过多次下跌调整。想要获得超额收益，需做好长期持有准备，保持耐心，避免追涨杀跌，频繁交易。需要注意的是，估值的消化不一定就得靠下跌来完成，也可能是高位横盘，靠业绩来慢慢消化。为避免后市踏空，建议尝试小仓位分批买入，一边持有一边观察情况。上涨了有收益，下跌了也有充足的弹药加仓，越跌越买，不断摊低成本，留足后手，面对市场的不确定性，占据主动。

对许多个人投资者而言，很难有充足的时间和精力每天跟踪、研究市场走向，相对简单的办法则是坚定长期定投白酒基金，平摊投资成本，降低整体风险。过去两年白酒板块涨幅较多，想在短期收获丰厚收益可能难以为继，在买入和持有的坚守过程中，需多些耐心。